行情回顧：

1）期貨端：上周倫銅震蕩為主，滬銅在國內政策利好下一度突破47000，但未能守住該關口，終重回46300一線。

2）現貨端：下游維持剛需，隔月價差擴大，貿易商欲低價收貨但貨源難尋，進口銅繼續入市，供應保持寬松，下游消費不振，長單交付為主。

重要數據與資訊：

1）宏觀方面：美國暫停對墨西哥征收關稅。中辦、國辦出臺政策鼓勵金融機構提供配套融資支持，允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金。統計局發布數據顯示，5月份，規模以上工業增加值同比實際增長5.0%，比4月份回落0.4個百分點，從環比看，5月份，規模以上工業增加值比上月增長0.36%。1-5月份，規模以上工業增加值同比增長6.0%。2019年1至5月份，全國固定資產投資21.76萬億元，同比增長5.6%，增速比1~4月份回落0.5個百分點。

2）供給端：5月我國進口銅礦砂及其精礦184萬噸，同比增16.7%；1-5月累計進口909萬噸，同比增16.6%；中國1至5月未鍛軋銅進口195萬噸，減少9.4%。智利國家銅業公司與丘基卡馬塔工會的勞資談判失敗，罷工將于周五開始，去年Chuquicamata的銅產量為32.1萬噸，所以罷工可能會使全球銅礦供應更加趨緊。

3）消費端：據SMM調研數據顯示，5月份黃銅棒企業平均開工率為73.94%，環比下降5.71個百分點。

4）庫存：上周五上海保稅區銅庫存環比降1.6萬噸至48.2萬噸，保稅區連續下降6周累計減少10.6萬噸。 4月以來，上期所庫存已累計下降12.2萬噸庫存，疊加保稅庫下降的8.6萬噸，2個半月時間共去庫20.8萬噸。

本期觀點：

1）宏觀上，美國暫停對墨西哥征收關稅，提振了市場信心，帶動了中美達成協議的期望。國內此次專項債改革措施顯示我國實施積極的財政政策、加大逆周期調節力度的決心，此舉提振了股市，期市亦大面積飄紅，令銅價一度突破47000。

2）基本面來看，銅原料供應減少的趨勢不改，部分持貨商TC報盤已在60美元/噸之下，六月份冶煉廠基本檢修完畢，產能投放即將擴大，銅原料供應緊張的局面料將持續。銅材進口減少一方面顯示國內銅消費相對疲軟，另一方面是由于現貨供應充足導致銅溢價低，貿易商進口銅盈利空間小。精廢價差的縮窄導致廢銅消費受限，廢銅企業供給也相應減少，市場出現精銅替代廢銅消費的行為。庫存方面，上海保稅區銅庫存大幅減少主要是由于5月國內冶煉廠檢修較多且廢銅經濟效益衰退加重，境內電解銅現貨緊張，在進口盈利窗口打開的情況下，外貿銅清關進入國內。總體而言，基本面供需兩弱格局未發生改變。

3）自今年3月份以來，銅價始終處在下行通道，盡管近期以震蕩為主，但下行的中期趨勢未發生轉變。國內宏觀經濟運行與中美貿易局勢是主導銅價的核心因素，疊加銅的消費進入淡季的基本面因素，我們判斷銅價尚未見底。短期政策利好、美元下跌、庫存下滑、銅礦罷工、技術利多對銅價形成支撐，但支撐力度有限，且利多因素已充分釋放，若無重大消息面刺激，短期銅價或將維持震蕩。仍應繼續重點關注中美貿易局勢和國內經濟數據。

交易策略：

1）技術上，價格仍位于日均線下方，日線MACD低位運行，KDJ在50下方向下運行，價格位于布林通道中下軌之間。技術上呈現短期低位區間震蕩。

2）操作上，觀望或區間操作，參考區間滬銅1908合約45800至46600。